5月23日晚，证监会再次明确提示：券商须让投资者理解买者自负原则。但赚钱效应已经使股民变得疯狂，市场炒作也并没有因监管层对股市风险提示增加而放缓。

九发股份(行情论坛)（600180）正在上演着一出“变脸”大剧：一边是会计数据屡屡变脸，爆出巨额亏损，大股东占用资金；一边却是股价节节攀升，有关九发股份即将被重组的消息甚嚣尘上。

5月10日，出现巨亏的九发股份突然上涨8.04%,此后更是连续两个涨停。5月14日，九发股份因大股东占款被证监会济南稽查局立案调查，但这一声“断喝”也没有能够挡住九发股价继续上涨的步伐。

真是面临重大重组，还是神秘庄家在玩“击鼓传花”的游戏？九发股份为如火如荼的股市讲述了一个雾里看花“神话”。

蹊跷的业绩

4月30日，看了九发股份的2006年年报，山东烟台老股民高先生暗自庆幸自己从年初就决定不进九发股票。

在这份年报里，九发股份突爆1.16亿元的巨额亏损，而此前10天，这家公司曾预告亏损只有5000万元。

这一下子多出的6600万元亏损让人百思不得其解。在2006年三季报中，公司还声称“总体经营情况良好”，前三季度取得4417.25万元净利润，主营业务收入65975万元；而在年报中，其主营业务收入竟然缩减为60943万元——即使四季度销售额为零，也还有5000多万元的销售额人间蒸发。

同时年报还显示，上市公司资金账外循环严重。公司2006年对与烟台市牟平区正大物贸中心的票据业务进行了清理，最终统计显示该中心对公司欠款高达5.74亿元。虽然公司宣称与该中心不存在关联关系，但是并没有拿出具有说服力的解释。

“我们当地股民都不大敢买这只股票，因为这家公司效益并不好。”高先生对记者说。

不过之后的故事演进却让高先生大跌眼镜。自5月8日股票复牌以来，九发股价一路飙升，截至5月22日，九发股价翻了近一番。

此时投资者的疯狂买入，显然是撇开公司业绩，相信九发股份即将重组的各种消息。

借壳迷雾

九发股份各种消息里传得最有声有色的是恒丰银行将借九发之壳上市。这种想象源于九发股份持有5000万股恒丰银行股份，是其第二大股东。况且二者都是烟台当地企业，游资冀望当地政府在其中发挥作用。

与此同时，恒丰银行董事长姜喜运曾在一些场合表达要适当加大资本运作力度，实现资本、资产规模的扩张和经营领域的扩大。据悉，该行已有计划于今年完成的增资扩股为定向募集，除对原有股东设置股权配比外，也将考虑引入海外战略投资者。

此后，九发股份大股东山东九发集团又在短短9天内还清了对上市公司4440万元欠款，成为这一猜想的佐证。此前，山东九发集团资金链紧张十分明显，九发股份2007年1月两次披露，由于大股东九发集团与工商银行(行情论坛)烟台分行、恒丰银行、华夏银行(行情论坛)烟台分行等多家银行发生借款纠纷，其所持有的九发股份1.2亿股限售股已全部被冻结。

九发集团早已负债累累，何以有如此巨款？一些投资者猜测，此笔款项可能来自已经确定的重组方。

“我不是说恒丰会重组九发，而是说有股价被重估的可能，这只是一种市场预期。现在的股市无论是地产、银行还是券商题材，都有重估的可能。恒丰银行和淡马锡的合作一旦成功，九发参股恒丰，投资会随之增值，市场股价必将重估。”中原证券分析师黄翔在接受记者采访时说，目前他已不关注这只股票了，因为它的基本面已经损毁殆尽。

“目前恒丰银行既然忙于引入战略投资者，况且作为股份制银行，要想上市，程序并不复杂，借壳对其意义并不大。”山东某证券机构分析师说。

重组虚言

一波未平，一浪又起。

年初，华安证券唐鑫的一篇分析《九发股份：中泰信托上市目标，资金哄抢》，让九发股份第二大股东中泰信托成为另一种猜想的主角。文中称信托借壳题材正在破土而出，该题材有望成为了继券商借壳题材之后又一金融爆炸性热点。

唐鑫告诉记者，因为此时券商和信托公司上市炒得很热，中泰信托在资本市场又很活跃，此前也进入过深交所的两只股票。年前九发股份又曾有定向增发，因此猜想可能会有重组；不过从中泰信托在4月份的减持动作看是不太可能了。

4月4日，九发股份发布股东减持公告，中泰信托不再持有公司无限售条件流通股。这意味着股价疯狂的当前，作为第二大股东的中泰信托已不在九发股份的流通股领域，仅余有限售条件股份5.66%。

然而就在中泰信托减持之后，市场上中泰信托重组九发股份消息却被炒翻了天。

谁的猛庄？

上市公司重组的过程是一个双方搏弈的过程，一般来讲，被重组方会想把自己的资产重估一个好价钱，参与方会想用更少的资金掌控更多的资产。希望重组的参与方如果能操控股票，他会往低处拉，而不会在股价高峰时进行重组行为，在股价走高时进行重组是大股东所希望的。

5月22日，九发股份发布两份公告，一份是九发股份发布股票交易异常波动公告，称公司没有应披露而未披露的重大信息；一份是公司控股股东山东九发集团与农行烟台芝罘区支行因借款担保合同纠纷，被冻结其所持九发股份限售流通股4500万股。

烟台牟平一位熟悉九发股份的人士说，5月14日证监会立案调查是公司董事会主动请求的，以表自己的清白。

记者在向九发股份求证此事时，九发股份董事会秘书办公室的一位田姓女士断然否认。

“九发股份涨得这么诡异，背后必定有一种左右它的神秘力量，这正是人们所期待的真相。”山东一位专业人士也明确表示，“不能排除有私募基金借题发挥的可能，但究竟是谁，就无从而知了。

“的确是有人在炒作。”一位接近证监会山东监管局的人士表示。

“这在目前的股市里有普遍性，九发股份只是比较典型的一例，类似的情况还有很多。”山东社科院一位专家说，“现在的股票，单纯从价值上说，的确存在高估现象。最近证监会出台了一些严管规则，但是否有效还要看最终结果。”

证监会规范市场秩序

5月23日晚，证监会下发文件——《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》。通知指出，证券公司应当进一步规范和健全开户流程和复核机制，审查客户姓名或名称、身份的真实性，确保客户开户资料真实、准确、完整，资产权属关系清晰，资金账户与证券账户对应关系明确。所有新开账户均应为合格账户，均应符合客户交易结算资金第三方存管上线的要求。证券公司应当在其合法营业场所为客户办理开户，依法为客户开立的账户保密并妥善管理客户开户资料，严禁为客户办理或提供虚假账户和“拖拉机账户”，不得将客户的账户提供给他人使用。客户账户出现异常交易和可疑交易时，证券公司应当及时向证券交易所报告，并积极配合证券交易所对交易行为实时监控。